Marinade 分析 — Solana 流動性質押的先驅

The Oasians

19 min readSep 20, 2022

假設你的錢包裡有閒置的 20 個 SOL，今天你終於決定用它來做點事情來賺取一些被動收入。

你該怎麼做呢? 質押它來獲得獎勵? 在 Hubble 上用作抵押品，在 Solend 上借貸，或者在 Orca 上使用它來提供流動性?

小孩才做選擇，乾脆全部都做!

通過 Marinade Finance，你可以在不失去代幣流動性的情況下質押你的 SOL。

本週我們將介紹 Marinade Finance，這是第一個以 Solana 為主而開發的非託管流動性質押協議。像往常一樣，這不是財務建議而是教育性質內容，投資任何項目請 DYOR 感恩。

1. 懶人包

流動性質押讓用戶質押資產並獲得可用於大量 DeFi 協議的抵押代幣。
Marinade 是 Solana 的第一個流動性質押協議。截至 2022 年 9 月 1 日，它擁有 740 萬個 SOL 質押和 32 個 dApp 的整合。
Marinade 沒有從投資人那裡籌集任何資金，而是透過 Solana 和 Serum 授予的生態系補助的幫助下自籌資金。
mSOL 是代表 Marinade 質押池中質押部位的衍生代幣而 MNDE 是治理代幣。
Marinade 的解除質押池為選擇立即解除質押的用戶產生流動性，並收取少許交換費用。
MNDE 代幣持有者可以鎖定至少 1,000 MNDE 來鑄造 Marinade 廚師 NFT 並參與 Marinade DAO 的鏈上治理。

2. 回顧流動性質押

Solana 是一個使用質押機制的 PoS 區塊鏈。通過質押，用戶可以在獲得獎勵的同時幫助保護整個網路。問題是: 如果你的 SOL 鎖定在某個驗證者，你就不能在 Solana 生態系的其他地方使用它。換句話說，你質押的 SOL 是非流動性的。

流動性質押，讓你在 DeFi 協議中使用你的 SOL，並同時質押它們。你會通過諸如 Marinade 之類的協議收到抵押且有流動性的質押 SOL，然後可以在所有你喜歡的 DeFi 協議中使用。證明你真的可以擁有你的資產並使用它!

3. Marinade 的簡要歷史回顧

早在 2021 年 4 月，團隊就憑藉其流動質押解決方案在 Solana x Serum DeFi 黑客松中獲得了第三名。黑客松之後，他們決定擴大團隊。我們都知道，尋找合適的開發者已經是一項艱鉅的任務，但必須在像 Solana 這樣仍處於起步階段的鏈上完成這項工作，就更加困難了。

通過 Github，團隊最終與另一個也在研究流動質押解決方案的團隊建立了聯繫。天作之合，Github 確實是開發者的配對程式。長話短說，Marinade 就此誕生了。

Marinade 沒有選擇走簡單的路。從 VC 那裡籌集資金，聘請行銷機構大肆宣傳項目，並在沒有真正的產品可以展示的情況下，通過 IDO 以瘋狂的估值出售代幣。相反的，他們選擇走了一條不同的路線。他們沒有從投資者那裡籌集任何資金，而是通過 Solana 和 Serum 授予的生態系補助的幫助下自籌資金。正是這一點幫助他們始終專注於產品開發，並培養了一個真正關心 Marinade 的社群。

在選擇了艱難的方式和一些像咀嚼玻璃一樣辛苦的開發之後，Marinade 於 2021 年 8 月 2 日在主網上正式啟動。為了緩解問題，他們以最大 10,000 SOL 的初始上限開始。發佈公告一小時後，他們的質押量達到了 50,000 SOL。在 2.5 天內，達到了 100,000 SOL 的上限。

轉眼之間，總 TVL 現在已經有 740 萬個 SOL，增長了 7,000%。擁有 32 個 dApp 的整合，包括開發 DEX 的協議、衍生品交易、挖礦收益、錢包等等。創建 Marinade DAO，一個通過其治理代幣和 NFT 為 Marinade 做出貢獻的社群。非常充實的一年!

用 Solana 創始人 Anatoly 的話來說 — “像 Marinade 這樣的流動性質押解決方案有助於增加去中心化，同時通過質押衍生品為用戶創造新的機會。”

4. 核心功能

Marinade 提供了兩種開始使用流動質押的選擇：

質押你的 SOL 並委託給由 Marinade 委託策略選擇的驗證者們，作為回報，你將得到 mSOL。
如果你已經將你的 SOL 委託給驗證者，則將你的質押帳戶存入，並得到 mSOL。

mSOL，或“Marinaded(醃製)”的SOL，是代表 Marinade 質押池中質押部位的衍生代幣。 Marinade 會根據該 epoch 內的 mSOL/SOL 比率為用戶鑄造 mSOL。

假設目前有 90 個 mSOL 的供應量，Marinade 上總共有 100 個 SOL 質押。我決定在這個特定 epoch 通過 Marinade 質押我的 20 個 SOL。我將會得到 18 個 mSOL 作為回報。

要解除質押，用戶可以選擇立即解除質押或延遲解除質押。 Marinade 使用流動性池執行 mSOL → SOL 交換（稍後會詳細介紹）並根據當前 mSOL 價格計算 SOL。扣除交換費用後，你可以立即收到你的 SOL。根據解除質押池中的可用流動性，交換費用的範圍從最低的 0.3% 到最高的 3% 。在目前的情況下，通常不會超過 0.3%。

假設已經 3 天了，現在有 160 個 SOL 質押在 Marinade 中（這增加了因為質押的 SOL 獲得收益）和 110 個鑄造的 mSOL 。這使得當前的 mSOL 價格為 1.45，我的 18 mSOL 現在價值 26.1 SOL。

由於我選擇了立即解除質押，我需要支付交換費用。

解除質押池的當前參數為：

最高費用: 3%
最低費用: 0.3%
流動性目標: 100 SOL

目前解除質押池中有 200 SOL，我想解除質押 26.1 SOL。這使剩餘的 SOL 餘額保持在 100 的流動性目標之上，因此我只需支付最低 0.3% 的費用。如果我現在選擇取消質押 18 mSOL，我最終將獲得 26.0217 的 SOL。

這種情況下的投資回報率大約是 30% 收益率( 3 天 )。

但是如果解除質押池的參數不同時會是什麼情況？

假設當前解除質押池中有 120 SOL，我想解除質押 26.1 SOL。

這會使剩餘的 SOL 餘額低於流動性目標。在這種情況下，我的交換費用將使用以下公式計算:

unstake_fee (解除質押費用) = max_fee (最高費用) — (max_fee (最高費用) — min_fee (最低費用) ) *amount_after (池子剩餘的數量) / target (目標)

我會收到 25.6353 SOL。在這種情況下，投資回報率將是大約 28% 的收益率( 3 天 )。

如果我不想支付交換費用，我可以選擇延遲解除質押。當我選擇此選項時，我將收到一張 NFT 形式的認領卷，其中會顯示我的解除質押數量和到期時間。在到期後，我將能夠領取我的 SOL，並銷毀 NFT 認領卷作為交換。

如何成為 Marinade 的流動性提供者?

除了質押以外，用戶還可以為 Marinade 提供流動性。還記得我們剛剛談到的解除質押流動性池嗎? 用戶將 SOL 存入該池並收到代表其在池中份額的 LP 代幣。然後，他們可以賺取當其他用戶選擇立即解除質押時產生的交換費用。

Marinade mSOL/SOL 解除質押池是一個項目內部池，如果 100% 的流動性由流動性提供者提供的 SOL 填充，它會故意失衡並以最佳狀態運行。

由於該池僅接受 SOL 存款，因此解除質押流動性池沒有無常損失（當然不包括來自 Solana 的交易費用）

該池用於為解除質押、配對質押和取消質押訂單並提供即時流動性，並為 mSOL 清算提供公平價格來源。在達到目標流動性以支付營運成本並獎勵流動性提供者之前，它的交換費用是線性下降的。 50% 的費用歸流動性提供者所有，剩下的 50% 歸 Marinade 國庫。

那解除質押 SOL 呢？

約 97% 的 SOL 仍然以傳統的方式質押：質押給一個驗證者。在質押或解除質押 SOL 時，需要在每個 epoch 的開始和結束時進行預熱和冷卻。

通常，使用單個驗證者進行質押時的關鍵取捨之一是質押的非流動性，因為一旦你開始解除質押，你通常必須等到下一個 epoch 才能取回你的 SOL。等待期（48–72 小時）可能意味著你會失去重要的交易機會。

Marinade 可用於 mSOL 的即時解除質押功能現在也可用於 SOL！你所需要的只是一個擁有超過 1 個 SOL 至少質押 2 個 epoch 的質押賬戶，你可以利用 Marinade dApp 立即解除質押。取消質押費用與 mSOL 相同，為 0.3%。

在此處查看更多 mSOL 策略。

5. 代幣經濟

你現在知道什麼是 mSOL、如何獲得它以及如何使用它。但是什麼是MNDE?

MNDE，也是 Marinade 代幣，是 Marinade DAO 的治理代幣。它於 2021 年 10 月 7 日啟動，讓你參與 Marinade 協議和國庫的治理。該代幣在沒有 ICO 或 VC 分配的情況下公平發布。

鎖定其 MNDE 以鑄造 Marinade 廚師 NFT（稍後將詳細介紹）的代幣持有者有資格參與 Marinade DAO 的鏈上治理。這包括對國庫的監督、質押池的部份委託策略和代幣排放的流動性挖礦獎勵。

2022 年 6 月，Marinade 執行了代幣交換計劃，通過資產交換將開發者、驗證者和其他協議引入 Marinade DAO。參與者交換穩定幣、SOL 或他們自己的治理代幣以換取 MNDE。

MNDE 可以在公開市場上交易，但持有者在鎖定至少 1,000 MNDE 以鑄造廚師 NFT 之前不能參與治理。獲得廚師 NFT 後，你就可以參與提案投票，以及在驗證者量規和流動性挖礦量規中使用 MNDE。

什麼是驗證者量規?

驗證者量規決定了 Marinade 質押池中總 SOL 的 10% 的分配。量規具有權重，讓廚師 NFT 持有者將不同數量的 MNDE 分配給多個指定的驗證者。

假設我有 2,000 個 MNDE，我將 40% 分配給驗證者 A，30% 分配給驗證者 B，20% 分配給驗證者 C，10% 分配給驗證者 D。

驗證者 A 獲得 800 票。 B 獲得 600，C 獲得 400，D 獲得 200。

假設所有廚師NFT 持有者總共使用 20,000 MNDE 進行投票，委託數量為 200,000 SOL。每個驗證者的總票數匯總如下：

驗證者 A — 10,000 票
驗證者 B — 4,000 票
驗證者 C — 4,000 票
驗證者 D — 2,000 票

每個驗證者都將獲得他們的投票百分比作為 SOL 份額。驗證者 A 收到 100,000 SOL。 B 和 C 獲得 40,000 SOL，D 獲得 20,000 SOL。

什麼是流動性挖礦量規?

Marinade 通過 MNDE 代幣排放為 Solana DeFi 協議提供獎勵。廚師 NFT 持有者通過使用這些量規投票選出他們最喜歡的流動性池和協議，決定每週將 100 萬個 MNDE 發送到哪裡。

6. Marinade DAO 治理

如果我想參與 Marinade 的治理，我需要持有並鎖定至少一個廚師 NFT。要獲得廚師 NFT，我可以從二級 NFT 市場購買，或者至少鎖定 1,000 MNDE。如果我決定質押超過 1,000 個 MNDE，我的 Marinade 廚師將擁有一個代表我鎖定的 MNDE 數量的級別。

狀況一: 假設我有 5,000 MNDE，我決定將它們全部鎖定以獲得 2 級 Marinade 廚師。

狀況二: 有一天在瀏覽 Magic Eden 時，我遇到了一個非常想要的廚師 NFT ，並決定我絕對需要擁有它。我花了 150 SOL 讓它成為我的。在 Solscan 上查看其元數據後，我意識到它鎖定了 25,000 個 MNDE，使其成為 3 級 Marinade 廚師。由於我從擁有者那裡購買了 Chef #1768，此次出售還促進了 NFT 中鎖定的 MNDE 的轉移。我可以解鎖它來取得其 25,000 MNDE。

解鎖 NFT 並收到 25,000 MNDE 後。我決定將其鎖定在我現有的 2 級 Marinade 廚師中，以增加其在治理中的投票權。升級時，NFT 的圖片也會發生變化。投票權等於 NFT 中鎖定的 MNDE 數量。在這種情況下，擁有 1 級 Marinade 廚師的人的投票權將低於我。

7. 路線圖

Marinade 目前的路線圖重點包括:

重新審視委託策略、費用結構和產生收入的策略。
以創始團隊為代價減少團隊分配，將代幣分配到 DAO 國庫。
建立投票委託，允許代理人代表委託人投票。
創建一個生態系 MNDE 資助計劃，以支持在 Marinade 和 mSOL 之上建設的開發者和項目。
將 MNDE 國庫的所有權從團隊多簽轉移給 MNDE 代幣持有者。
壓力測試、治理合約審計以及探索升級現有 Marinade DAO 工具的選項。
將 Marinade 程式參數的所有權和委託策略轉讓給 MNDE 代幣持有者。
為 MNDE 做市。
Marinade 希望探索的兩個最大目標是使 Solana 具有高性能和去中心化，並將對 Marinade 的控制權擴展到整個 Solana 生態系。

到此處以了解有關 Marinade 路線圖的更多資訊。

8. 總結 + 問答

Marinade 是我們報導過的項目中少數真正讓我們感到驚訝的協議，它們自推出以來在一年內的增長速度是如此迅速且穩定的。

最讓我印象深刻的是，Marinade 在 Solana 生態系中建立的深度。即使當我在 Solana 上撰寫關於衍生協議的最後一篇研究文章時，我還是忍不住注意到幾乎每個 DeFi 衍生協議都列出了 mSOL。它是領先的 Solana DeFi 協議 Friktion 上最俱生產力的資產之一。

對於一個只有一年的協議，並且在沒有 VC 投資資金的情況下運行，Marinade 已經取得如此多的成就。從功能齊全的 DeFi 產品，到生態系的深度整合，再到具有 NFT 和代幣治理的 DAO，並與其 DeFi 協議相關聯。我渴望與 Marinade 就 DeFi 領域的狀況進行更開放的討論，並希望能深入了解 Marinade 團隊的想法，了解他們成功的秘訣。

與 Marinade 的開放式談話

Sixohfour：我剛剛閱讀了一篇關於某個協議的新聞，該協議在經歷了一系列危機後決定關閉。在其中，創始人說他們最大的錯誤是他們沒有籌集到足夠的資金。

他們的論點是，運行 DeFi 協議比普通的初創公司需要更多的資本。包括法律費用、多輪安全審計，以及需要大量流動性來釋放代幣。加上熊市條件惡劣，需要擴大內部團隊以加快開發步伐。他們認為，如果沒有籌款，這一切都是不可能的，或者幾乎是不可能的。

鑑於 Marinade 是一種無需籌集任何外部資金即可開發和擴大規模的協議，你對此有何看法?

Marinade：如果產品與市場不合，投資管道可以推遲此問題。 Marinade 有幸在一開始就獲得了 Solana 基金會和 Serum 的資助，在 Solana 上推出了流動質押，並立即找到了支持的用戶群。 Web3 是環繞在社群和與眾不同的，所以 Marinade 走上了艱難的道路，引導並建立了一種與我們的社群產生共鳴的精神，他們覺得自己是協議的真正所有者，並幫助分享了這個理念。

Sixohfour：基於上一個問題。在我進行研究時，我不禁注意到你們的所有的文檔和部落格文章都包含非常廣泛的資訊和細節，從資訊圖表到以 NFT 為主題的 gif 和圖示。你們還開發了許多從 Marinade 的核心流動質押產品擴展而來的產品。

我認為 Marinade 擁有一支強大且規模龐大的內部團隊，其中有許多內部（甚至外包?）人才。我經常看到協議在需要加快開發速度以實現盈利和過快招聘時遇到困難。 Marinade 是如何實現這一平衡的，你們是如何將 Marinade 打造成為今天的樣子的呢?

Marinade：感謝你的關注! Marinade 的資金效率非常高，團隊喜歡開發新產品! 在主網上上線第三個月後，Marinade 獲得了約 25 萬美元的利潤，並將其全部再投資於團隊和項目的發展。 Marinade 具有資本效率，並吸引了敬業的人才，他們更願意把事情做好，而不是在加密貨幣中快速賺錢。現在市場已經放緩，資金更難獲得，團隊變得更加精簡，注重在對項目非常了解且全心全意的人，這樣他們才能真正做出有意義的貢獻並知道需要做什麼事情。

Sixohfour：對於市場來說，這絕對是艱難的一年，因此對於 DeFi 來說也是如此。經歷了歷史上最快的年度流動性下降。每個人都爭先恐後地退出，這波波動造成了去槓桿事件，導致了一場清算災難，將 Luna、Voyager、Celsius、3AC 消滅了。

整體恐懼情緒籠罩著加密貨幣市場，每個人都開玩笑說會看到 3 美元的 SOL 或 3 位數的 ETH。 DeFi 必須承受巨大的波動。所有這一切對 Marinade 有何影響，你們必須承受什麼樣的風險，你們採取了哪些行動?

Marinade：Marinade 的 SOL TVL 沒有看到太多的下降，但考慮到 SOL 價格的下降，考慮到協議以 mSOL 收取費用，我們也受到了相對的市場影響。它導致了團隊的重組，並確保正在進行的所有工作都有助於實現去中心化 Solana 和 Marinade DAO 本身的主要目標。還通過了一項提案，更新了 Marinade 的費用結構，以使協議長期更健康。我們還利用這段時間強調和探索與可能對生態系產生真正有意義影響的機構參與者的合作機會。

Sixohfour：說到 Luna/Voyager/Celsius/3AC 的毀滅。 DeFi 的發展發生了轉變。我們已經從 2020 年 DeFi 夏季的挖礦發展到 2021 年的 OHM/Anchor 分叉，現在則是流行”真實收益”，協議提供可持續收益，尤其是在熊市期間。你對這種“真實收益”的敘述有何看法? Marinade 對此有何貢獻?

Marinade：作為一個自力更生的項目，可持續性已經是內建在 Marinade 中了，因為 Marinade 從一開始就需要賺取收入。每年約有 1600 萬的質押獎勵流經 Marinade，其中大部分分配給生態系中的 mSOL 持有者和驗證者。因此，Marinade 貢獻的不僅是去中心化，還有對持有者的價值。

Sixohfour：我可以大膽假設，Marinade 看好 Solana，它是第一個選擇建立在 Solana 之上的流動性質押協議。我們談過的很多項目都提到了 Solana 能夠提供更便宜、更快、更低延遲的環境來開發。眾所周知，Solana 仍處於早期階段，顯然這也存在弊端。

值得注意的是頻繁的網路中斷、錢包被駭以及最近一次意外關閉 DEX 不可逆轉的程式的事情。 Marinade 如何處理這些 Solana 網路安全問題，你們對 Solana 的未來有何展望?

Marinade：Marinade 一直非常重視安全性和性能，並以身作則，努力成為生態系的領導者。 Marinade 可能是 Solana 上唯一需要生態系共識來更改程式碼和升級合約的協議，這種情況已經持續了將近一年。

Marinade 仍然 100% 致力於 Solana，今年夏天的區塊鏈表現顯示出很大的進步。中本係數已經上升到 31，這使 Solana 成為 PoS L1 去中心化的領導者，而且這個指標還有很大的提升空間。

Sixohfour：Solana 社群正在密切關注 Aptos 和 Sui。在舊金山舉行了 Trilemma 活動，像 Anatoly 和 David Ticzon 這樣的主要 Solana 玩家與許多 Solana 開發人員聚集在一起討論這三個鏈。許多 Solana 協議甚至決定遷移或到這兩條鏈上開發。

2019 年已經出現了超流動抵押品的概念，它體現了可以在 L1 鏈之間流動的質押衍生品。你們對此有何看法，Marinade 實現可組合性的方法是什麼?

Marinade：跨多鏈很誘人，我們不能排除這個選項（事實上，社群在 Marinade 論壇上也討論過這個選項）。但就目前而言，我們更感興趣的是在 Solana 上加倍投入，並使 Marinade 成為其發展的核心基礎設施的一部分。儘管是 Solana 上 TVL 排名第一的協議，但我們只吸引了大約 2% 的 SOL 質押，因此在考慮擴展之前還有很多工作要做。

Sixohfour：用戶可以期待什麼? 有什麼能透露的消息嘛?

Marinade：Marinade 在 4 月啟動了鏈上治理，並且已經預計在今年後半進行很多治理更新。團隊一直在為 Solana Labs 的治理模組做出貢獻，並計劃賦予 DAO 更多功能，包括金庫所有權。治理更新還包括引入投票委託和賄賂機制。

感謝你們的閱讀！請務必關注 Marinade 的社群，以了解他們所有新功能的最新資訊。

https://twitter.com/MarinadeFinance

免責聲明：本次的研究是與 Marinade 協議合作完成的，但我與 Marinade 協議沒有任何關係，這篇文章的唯一目的是讓更多的用戶對這個項目有更深入的了解。

再次，這不是財務建議，內容也只是我個人發自內心的觀點，我不是金融專家，投資任何項目前請DYOR。

不要忘記追蹤我們，這樣你就不會錯過任何文章。隨時加入我們的 Discord 和我們聊天。另外我還撰寫了 Oasian 摘要的新聞快訊，這個快訊會直接從加密貨幣相關推特收集每日加密貨幣新聞，因此請務必在我們推特主頁上訂閱此功能。

https://twitter.com/theoasians
https://discord.gg/cwudwkNYeX
https://t.me/theoasisdao

如果你更喜歡影音方式的學習方式，請一定要看看我們的 Youtube 頻道。

https://www.youtube.com/channel/UCUncsUYpaXaAoSLeBNSaHBQ

本文由 SixOhFour 撰寫，コピーキャット翻譯

☕️ 喜歡我們的內容嗎？喜歡的話就請我們喝杯咖啡吧～
➡️ D7ZpBP32duPCG5h3nUUWPPmzrabAuEWdb6YnMNJJ4cHW (SPL)